招股书显示，公司毛利率稳步增长，2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的毛利分别为6601万元、1.35亿元和1.25亿元，毛利率分别为50.1%、61.5%和67.6%。

从财务情况来看，公司2018年、2019年均处于亏损状态，2020年上半年实现扭亏。2018年、2019年公司分别录得净亏损1760.4万元、2.76亿元。2020年上半年，公司扭亏为盈，实现净利润564.1万元。

洪恩教育虽然找到了一条差异化发展道路，并占据了一定的市场地位小米游戏盒子显示d3d，但在政策这记重拳之后，能否将这条过于细分的赛道越跑越宽，或者寻找到新的有效增长点，都是巨大的未知数。

开天辟地学电脑游戏盒子

高途集团、作业帮、猿辅导、好未来、新东方等教育企业虽然也在学龄前教育赛道上有所布局，但毕竟还有其他业务线，虽然对营收会造成一定影响，但不至于动到根本。而洪恩教育不同，主营业务处在这样收紧的政策监管之下，未来发展着实令人担忧。

今年5月11日，教育部发布《学前、小学、中学等不同学段近视防控指引》，建议0—3岁幼儿禁用手机、电脑等视屏类电子产品，学龄前幼儿不宜读写，避免过早施加学习压力，要主动远离幼儿园小学化倾向。

有部分家长反映，“教育产品游戏化就是伪需求”。以洪恩识字为例，游戏重复频率较高，孩子如果纯粹靠游戏识字，很可能导致缺乏对于字词的应用理解。

有业内人士表示，游戏与教育，是顺人性与反人性的对抗，很难很好地结合在一起。寓教于乐听起来很美好，但游戏与教育如何平衡是个难题。

但是，从另一个角度来看，相较于其他在线教育公司，洪恩并不需要在师资力量上进行大规模投入，这也意味着洪恩的商业模式更接近于知识付费。而知识付费一直被业界诟病为“伪需求”的存在。

近几年，人工智能和大数据一直是热门赛道，但在教育领域的落地成效并不显著。随着在线教育的蓬勃发展，技术参与的空间大大提高。据悉，当前市面上成熟的AI语音识别技术都是针对成人的，洪恩教育则针对儿童开发了AI语音识别技术。如果洪恩教育能够在AI教育产品的内容端和技术端不断取得领先地位，树立竞争壁垒，或将开拓一个全新局面。

据悉，在2020年第二季度，洪恩教育线上APP产品的月活跃用户就突破了1000万大关，跻身国内寓教于乐型在线儿童教育服务商第一位，也由此实现了盈利。在普遍亏损的在线教育领域已是不错的表现。

从财报可以看出，洪恩教育目前的营收支柱是线上的学习服务。据了解，该服务收入主要依靠订阅，尤其是对洪恩识字这一明星产品的依赖度很高。洪恩识字的订阅收费分为24元的月订阅、68元的季订阅以及198元的年订阅，此外还有248元的永久识字包。

对于洪恩教育而言，这是一个有关生死的问题。洪恩的slogan是“寓教于乐”，也自称为“中国专注儿童寓教于乐第一股”。这意味着，洪恩必须把游戏教育这条路走通、走到底。

2020年10月，洪恩教育成功登陆美股。上市当日表现亮眼，一路高开高走，盘中涨幅高达34.08%，报收16美元，市值从上市时的8亿美元一跃上涨至14亿美元。尽管随后几天，股价在触达29美元高位后开始下跌，但其动态市盈率却还高达一千多倍，远超新东方、跟谁学等教育巨头。

2016年，洪恩教育推出了第一款互动式自主学习的儿童教育APP——洪恩识字。凭借这款明星产品，洪恩教育在低幼赛道上开始异军突起。随后，洪恩教育相继推出了多款APP并形成矩阵，包括洪恩数学、洪恩儿童英语、洪恩拼音拼读、洪恩双语绘本、洪恩故事等。

从其发展历程可以看到，相比其他教育公司，洪恩教育自始至终都带有浓厚的技术基因。这个独特的气质，成为其被投资者看好的主要原因。

与此同时，洪恩教育多年来一直倚赖完美世界的“帮扶”，与其共用财务、法律服务、人力资源、行政和IT支持等公司资源。此外，完美世界还向洪恩教育提供资金和场地等支持，多位高管也同时担任洪恩教育的职务，如洪恩教育CEO戴鹏曾担任完美世界战略与投资高级总监，CFO王巍巍曾担任完美世界高级副总裁兼董事会秘书。

游戏业务和影视业务双双开花，而“长子”洪恩教育却迟迟未能敲开二级市场的大门。据悉2011年，洪恩教育就有上市计划，但却在2013年撤回A股的IPO申请，原因不详。

无心插柳柳成荫，完美世界游戏比洪恩教育跑得更快，一度与腾讯、网易这些游戏大厂一争高下，2004年成立，2007年就成功登陆美国纳斯达克。此外，池宇峰在2008年又创立了完美世界影视，并于2014年底在国内A股上市。

有意思的是，在研发教育软件的过程中，公司积累了一批技术人才，而这些人才觉得只是做一做软件内置小游戏，技术含量太低，提出了开发游戏产品的想法。完美世界游戏就是池宇峰为了留住这些人才的偶然产物。

直到2001年，洪恩才算正式进入儿童学前教育领域，推出儿童和幼儿英语教材，以及电子笔等硬件产品。2010年，洪恩开始面向B端，为幼儿园提供系统性解决方案。

1997年，公司研发了一批成人英语学习教材，如《随心所欲学英语》《从零开始说英语》，也颇受欢迎。1999年7月，洪恩被中国软件协会评为中国教育软件第一品牌。软银赛富合伙人羊东曾如此评价道：“如果没有盗版，池宇峰早就是亿万富翁了。”

池宇峰本科毕业于清华大学化学系，1996年创办了北京金洪恩科技发展公司，即洪恩教育的前身，并推出了中国第一个电脑学习软件——“开天辟地”。“开天辟地”这套光盘一经面世就获得了非常好的市场反响，一个月就卖出1万套，最高峰的销售量达数百万套。

从实际行动来看，显然洪恩教育还是不可避免地走上了其他教育公司砸钱营销的老路子。BT财经曾撰文分析过，在资本洪流的裹挟下，没有哪家教育公司能够幸免这样的模式。只要还能换来增长空间，在烧钱的道路上就不会停下来。

洪恩教育创始人池宇峰曾对媒体表示，在教育行业，烧钱获得用户的作用并不大，“我们不一样，我们是基于产品能力，在不烧钱营销的情况下，靠家长口口相传占领市场”“钱烧光了反而可能会遇到危机”。

然而，从增速来看，今年一季度的研发投入却不及营销费用。据财报可知，研发费用为8210万元，较去年同期的3300万元增长了149.1%。扣除其中的股权激励费用后的研发费用为7840万元，同比增长137.9%，均低于营销费用200%以上的增速。

值得一提的是，与其他教育股不同，洪恩教育的技术基因非常浓厚，其研发费用投入远远高于营销、行政费用，团队中超70%为研发人员。

此外，今年第一季度的平均月度活跃用户数（MAU）达到1612万，同比增长96.8%；付费用户数量则达到创纪录的168万人，比去年同期的132万增长了27.3%。

而学习服务业务在持续发力，今年一季度营收达到1.919亿元人民币，同比增长232.7%。收入贡献占比进一步提高，已增长至84.6%。

洪恩教育的收入主要由学习服务、学习资料和设备两个板块构成。其中，学习资料和设备收入在2019年、2020年均处于增长停滞的状态，占比也从2018年的83.3%降至今年一季度的15.4%。

财报显示，洪恩教育2021年一季度营收达2.267亿元（3460万美元），较去年同期的7800万元，同比增长190.6%；净利润为710万元，去年同期净亏损为160万元。

在这种风声鹤唳的大环境下，中概股在线教育再度崩盘，在低幼这条明星赛道上颇具特色的洪恩教育也受到波及。美东时间6月8日，洪恩教育发布了上市以来首份一季度财报，并宣布了再次扭亏为盈的好消息，却也免不了以1.59%的跌幅遗憾收盘。

再后来，趁一次清理库存打折补买了《星际争霸》，然后就是《冰封王座》，然后……就没有什么然后了。老奥美的倒闭在很大意义上象征着中国单机游戏市场一个时代的结束和溃散，那之后就是无尽的网游的天下了。直到Steam的出现。

但要说有明确记忆的“第一张正版”，那绝对是奥美的《魔兽争霸3》。我还非常清楚的记得，开学的时候（发售日是暑假，但哪敢那时候买啊藏都没地方藏好么）大早上跑去小城唯一的软件商店把攒了一个暑假的零花钱换成一个盒子，然后偷偷揣进书包，再赶去学校领教科书，一边排队一边和小伙伴炫耀。然而当时并没有手机，所以里头的序列号也就无从兑换了，直到那个老奥美倒闭关门，我也没拿到自己的战网序列号。更可悲的是，我完全不知道家里的老电脑其实并跑不动《魔兽争霸3》这个事实，所以即便我的书柜里藏着一套正版，我的《魔兽争霸3》游戏生涯也仍然是在网吧里度过的。

讲真，我完全不记得自己第一张正版是什么时候买的啥了。我在一个八线小县城长大，在那个年代鱼龙混杂的电子市场以我当时的知识储备要分辨什么是正版什么是盗版可谓难如登天，现在想起来，那之后很久甚至是上了大学之后买的游戏，弄不好有很多都是伪正版吧。

至今《轩辕剑4》也是我最喜欢的游戏之一。它的音乐、美术、剧本、机体设计（杂绘本里也有不少原画），都让我感受到一种大开大合气吞山河的气魄。这本小书则开了一扇窗，让我了解了那些作品背后的人和事。

逗乐之余也有血泪。比如动画导演林克敏描述制作游戏之苦，大意：有人说睡不着是因为不够累，又有人说太累了睡不着。总之就是很累，又睡不着。看着这些有为青年这么投入地做一件事，做一款我喜欢的游戏，很感动，也很佩服。虽然这种生活方式也许谈不上健康，但也让当时的我也很向往。

另外一个酷的地方是正版游戏附带的读物。我至今印象很深的是，《轩辕剑4》送了一本白皮小册子，叫《DOMO杂绘本》。大陆版也能送这么良心的赠品，现在想起来真的很良心。感谢。

我确实想不起来第一张正版游戏是什么了。小时候买了不少大宇的角色扮演游戏，《仙剑奇侠传》系列、《轩辕剑》系列，也买过暴雪的，98块的《暗黑破坏神2》印象颇深，至少盒子大，还能翻开。孩子不在乎什么正版意识，我费尽心思买正版游戏，只是因为觉得他们很酷。比如，很大的盒子。很酷。

《烈火之剑》，我一共玩了3周目，喜欢得跟什么似的。所幸当时周围的朋友都说这游戏好，不然可能会发生口角，弄得大家不痛快。再想想自己为这个好游戏肯花一笔“巨款”，就又是满足又是骄傲，用现在的话来说，就是心中满满的正能量。

第一次通关《烈火之剑》时，最终战一个角色死了，而BOSS只差最后一击就可被击败。我当时选择击败BOSS结束故事，而没有重新读档去争取一个完美的结局。

买正版游戏这事儿和女人买包大概是一个道理，当然，这算是强行攀附，前者完全不及后者“高贵”（笑）。记得自己买的第一款正版游戏大概是GBA的《火焰纹章 烈火之剑》，很贵，贵到咬牙买下后大半天自己脑中还恍恍惚惚。

之前看过一个帖子，阐述“女人为什么要给自己买个高贵的包包”——因为一个高贵的包能激发女性的自重自爱。她们会希望自己变得更好，因为这样才对得起这么高贵的包，也必须更加努力，才能把买包画的钱赚回来！前两天雷霆成为LV代言人，接受采访时她也说LV让她发现了另一个自己，可能是更真实的自己……显然这个论调是有它的道理的。

关于游戏本身，印象最深的是胡铁花在长大之后，他的招式我就再也练不上去了；然后我很喜欢里面的宋甜儿，他的图片用来当了很久的桌面；最后，最让我惊讶的是，游戏里有个设定，楚留香居然是可以不用鼻子，而是用皮肤呼吸，这不就和《MGSV》中的静静一样么？！

好了，铺垫了这么多，正戏来了。2001年，我从《大众软件》上知道了一个叫《楚留香新传》的游戏。抱着从未通关《新绝代双骄2》的怨念，我是死缠烂打求我母亲买了一张69元的正版回家，打算好好玩玩。印象中这游戏确实玩了很长时间，中间还发生过许多事情。比如我因为贪玩游戏装病在家，还有我中午不午睡玩游戏，我爸一气之下把家里玻璃柜砸了等等……

于是在2000年的时候，我在家附近的网吧里找到了一个名叫《新绝代双骄2》的游戏，然后整个假期都在和这个游戏作斗争。为啥咧？因为网吧的电脑是会还原的，而我每天最多也就在里面待5个小时，怎么都不可能打通，所以游戏的前几章翻来覆去打了好几遍。那个假期有这么一段时间，就是晚上回家看《绝代双骄》的连续剧，白天去网吧玩《新绝代双骄2》日子过得有声有色。

1999年，苏有朋和林志颖出演的《绝代双骄》在国内播出。那时候电视台在周末有连续剧大连播的情况，有时候一天就能放近10集。于是那年的假期在表姐家里看得是不亦乐乎。当然，各位都知道，这样的连续剧，电视台肯定不会只放一遍……

不知是不是受到了“第一款正版游戏”的BUFF加成，真觉得这游戏特别好玩儿。Sam大叔手持名牌的入狱定妆照也成了我对《细胞分裂》系列最深刻的印象。

终于有一天，老大说这箱游戏准备处理掉了，一群人瞬间蜂拥而上。我一小小实习生，没和大家一块儿抢，等众人都散了，我在剩下那堆游戏中挑了一张颇有兴趣并且卖相还算过得去的——《细胞分裂 双重间谍》。

至于我的第一张100%确保的正版，入手途径还真和大家有点不一样。那是在大学那会儿，有幸在育碧上海实习了半年。在公司的过道上一直躺着两箱杂乱堆放的游戏，有育碧自家游戏，也有代理的，新旧不一。

对我来说，这个问题真的挺难答上来的。小时候家里怕影响读书，一直没给买电脑，曾经买过几个国产游戏带到表弟家去玩，但一来记不得名字，二来也不知道是不是正版。

这个代理版《洛克人X8》还是挺良心的，游戏文字全部中文化，还附赠一本全彩的游戏攻略，写得相当详细。可惜那时候我自己已经是活攻略，这本东西对我来说也没什么用处了。

然而这份正版我买来并没有玩，我在之前就已经把盗版玩了个遍了。要说我为什么会再买一份正版，并不是什么“玩了盗版，去买张正版补偿下”这种理由。那时候我还小没有这种意识，而单纯是因为没见过这种游戏会在国内有正版卖，所以是出于好奇。记得当时囊中羞涩的我还问朋友借了30块钱才得已入手。

克苏鲁神话的奠基人爱手艺大叔说过：“人类最古老而强烈的情绪，便是恐惧；而最古老最强烈的恐惧，便是对未知的恐惧。”原来我14岁的时候就已经切身体会到了。

这款《毁灭战士3》的正版游戏竟然是特么阉割版的！而且他的阉割手段非常之令人发指！那就是把游戏中所有的尸体都删除了，只要是敌人死亡，他是没有倒下的动作的，而是整个人站在原地，然后瞬间消失，地上没有一滴血，和任何他在这个世界上存在过的痕迹。

2004年，一个夏日，南京很热，揣着新入手的生活费，湖南路新华书店召唤着我。这回前往的主要目标是购买“鸡皮疙瘩丛书”的最新本，上次看的地下室爸爸的秘密还是很恐怖的，结果就入手了《毁灭战士3》的正版游戏。也是我人生第一次买正版，心情是雀跃的，买游戏的过程并没有多么波澜壮阔，但是因为一件事，我小小的心灵受到了极大震颤。

而我的第一套也是唯一一套限定版游戏是奥美引进的《半条命 世纪珍藏版》。记得当初买到的是一个大大的盒子，里面包括了好几碟，有《半条命》、《反恐精英》、《蓝色行动》、《针锋相对》和《军团要塞》，竟然一共5款游戏（后来知道有些是资料片）！另外还有一个M4A1的模型哪个游戏盒子能玩三国志，现在也不知道还能不能找到。本来是准备把这些游戏都通关，直到另一个邻居大哥哥教我在《反恐精英》里增加机器人，并且告诉我网吧里玩这个游戏更有意思。

自己真正买到的第一款正版游戏应该是《FIFA 2001》。对于这款游戏的记忆是，每次我进到游戏里我发现自己都完全不能控制场上的两支球队，就跟看足球比赛一样。随后我就删了这游戏。直到有一天一个邻居大哥哥来我家里，发现了摆在我桌上的《FIFA 2001》，并教给了我打开游戏的终极奥义——在比赛开始前摁左右光标选择球队！

我的第一款正版游戏和村长一样，是电脑教学软件《开天辟地》赠送的国产即时战略游戏《自由与荣耀》。关于这款游戏我最大的记忆就是它的视角跟我后来见到的各种即时战略游戏都不太一样，并不是四十五度上帝视角，而是更加自由的视角，不过就因为这个让我困惑了好久，没玩下去。

我在无意间发现这游戏之后立刻被它吸引住了，这种人类大战外星人的设定非常符合中二期少年的口味，比看电脑老师打《红色警戒》有意思多了。虽然最后由于电脑机能的问题，最后也没能通关（载入一关等半小时），最后反而是那本附送的小说设定集把我改造了……

这个时候，家里买了一台电脑，带光驱的，硬盘居然有10G。小孩子总是对没见过的事物比较感兴趣，当时的我也是这样。为了防止我把这玩意拆了，我爸去买了一套教学用的软件，叫《开天辟地》。这套教学软件就成了我第一盘正版游戏。

如果说到“拥有过”的正版的话，第一盘正版游戏就要追溯到更早的时候了。当时电脑刚出现在二三线小城市，学校教学用的还是DOS系统，光驱那是见都没见过。

这游戏刚入手的时候我顿时觉得逼格提升了一个档次，开了3D之后顿时进入新世界。这游戏也是早期3DS上画面不错的游戏了，而且还认识了一帮老猎人，至今我也觉得买的非常值（虽然当时JS炒到450RMB）。

真正买正版应该是进入次时代之后的事情了。那时候刚有机会用电脑，第一次看Nintendo Direct就碰上了《怪物猎人3G》公布，于是这盘游戏理所当然地成为了我自己花钱买的第一盘正版游戏。

说起买游戏的话神将三国的网页游戏下载，在GBA时代我还是买过几张的，比如《拳皇EX2》、《恶魔城：晓月圆舞曲》什么的。当时以为自己在支持正版，实际上玩的仍然是盗版。

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